受惠生物肥料滲透率穩定增長，複合肥廠商全宇-KY(4148)今年第二、三季營收連續創高，雖根據法人預期，第三季因費用率回歸常態，獲利恐怕較難續創新高，但將維持年增，今年全年營收看增15-20%，每股稅後盈餘5.6-5.8元；明年在產能持續增長帶動下，營收維持近兩成的增長無虞，獲利也有進一步墊高實力。

全宇-KY主要產品為複合肥，亦即利用專利的技術，將有利植物生長或抗病的微生物結合在傳統化肥上，目前營收佔比九成以上來自馬來西亞，最大栽種植物則為經濟價值高的油棕樹，比重也超過九成；因複合肥的栽種技術相對有利生態環境，這幾年成為馬來西亞國家政策鼓勵的方向，帶動在當地油棕園的滲透率逐年成長。

在滲透率穩定增長下，全宇-KY第二、三季營收連續創下新高，只是根據法人的預估，第二季因先前保守提存的金額，在會計師要求下回沖，以致費用率低於常態，第三季將重回較常態水準，毛利率則持平，因而整體獲利可能不如第二季，但會維持年增，前三季每股稅後盈餘應有4.5元以上水準。

展望後市，法人認為，產能與滲透率持續增加，仍是全宇-KY營收持續成長的關鍵。其中在產能方面，目前集團東馬跟西馬廠產能利用率已達85%，趨近滿載，明年已規劃將馬來西亞總產能從目前的35萬噸，拉高至42萬噸，以產能利用率維持85%計算，明年的出貨量應該就有兩成的增長。

另外在印尼廠部分，因當地油棕樹栽種面積是馬來西亞的三倍以上，目前因關稅問題，全宇-KY實際銷售有限，但印尼新廠已購得地，預計本季動工，2019年底至2020年初可望投產。

且對油棕產業好的消息是，印尼今年4月已宣布，將提高生質柴油的的比例至25%，除了節省石油進口，也會擴大油棕油的內需市場；在潛在用量增加、油棕樹又難短期提高產量下，有利於明年油棕油的價格，一旦終端油棕價格上揚，長期會有利複合肥等相對傳統化肥高價的肥料滲透率增長。

只是明年對全宇-KY也有挑戰，包括尿素價格的上漲，但經營團隊認為，有其他原料可以取代，並會尋求其他供應商穩定成本；另一個則是因優惠稅率已到期，今年第二季起全宇-KY適用的稅率已回升，明年有效稅率預期將拉高至兩成以上，可能侵蝕稅後盈餘的年增成長。

法人預期，全宇-KY今年營收看增15-20%，每股稅後盈餘5.6-5.8元，明年只要馬幣不要大幅波動，營收仍將維持15-20%的增幅，每股稅後盈餘挑戰6元以上，再創新高。

(圖說:全宇-KY董事長彭士豪資料照片)

Source: Money DJ News